案例东方公司营运资本管理【案例背景】中国香港登顶科技国际集团是一家集高分子复合材料科研、开发、生产、销售于一体的套装门生

(1)【◆题库问题◆】：[问答题,案例分析题] 案例东方公司营运资本管理【案例背景】中国香港登顶科技国际集团是一家集高分子复合材料科研、开发、生产、销售于一体的套装门生产企业。公司位于中国香港，经过重组后，产品由单一发展到系列，由系列到配套，.逐步发展到全国市场，初步形成了集团化生产，网络式销售的产业发展链。公司拥有高素质的专业技术人员32人，并有中国国防科技大学材料学教授、专家作为公司的强大技术后盾。企业围绕科技研究以市场发展为导向，产品设计开发以市场需求为中心的主导思想，致力于复合装饰材料的科技研究和产品开发，最新研发的高分子复合材料工艺套装门，获得国家多项专利和多项荣誉证书，并被益阳市工商局授予“重质量，守信誉”企业称号。2005年通过GB/T19001-2000-ISO9001：2000质量管理体系认证。登顶系列工艺套装门是公司运用国内外先进技术精心研创的新型科技产品。该产品连门带套，整体成型，免刷油漆，安装简便，坚实耐用；具有阻燃防火、防潮、防腐、防虫蛀、抗老化、不变形、不褪色、易清洁、保温、隔热、隔音等诸多特点。装饰效果豪华气派，美丽美观；造型多样，既有欧美风格，及有东方文化内涵。是当代装饰门中出类拔萃的佼佼者。被广泛用于宾馆、别墅、办公楼和家庭装修以及有防火等特殊要求的场所。资料一上海东方公司是登顶套装门的分销商之一，套装门在中国香港生产然后运至上海。该公司新上任的财务经理工作经验不足，对于流动资产投资政策、营运资本筹资政策不太清楚。老板对于流动资产投资政策的要求是流动资产/收入比率要低一些，对于营运资本筹资政策的要求是收益性和风险性均较高。在业务方面，管理当局预计年度的套装门需求量为10000套。套装门的购进单价为395元（包括运费，单位是人民币，下同）。与订购和储存这些套装门相关的资料如下：（1）去年的订单共22份，总处理成本13400元，其中固定成本10760元，预计未来成本性态不变。（2）虽然对于中国香港源产地商品进入大陆已经免除关税，但是对于每一张订单都要经双方海关的检查，其费用为280元。（3）套装门从生产商运抵上海后，接收部门要进行检查。为此雇佣一名检验人员，每月支付工资3000元，每个订单的抽检工作需要8小时，发生的变动费用每小时2.5元。（4）公司租借仓库来存储套装门，估计成本为每年2500元，另外加上每套门4元。（5）在储存过程中会出现破损，估计破损成本平均每套门28.5元。（6）占用资金利息等其他储存成本每套门20元。（7）从发出订单到货物运到上海需要6个工作日。（8）为防止供货中断，东方公司设置了100套的保险储备。（9）东方公司每年经营50周，每周营业6天。资料二假设公司拟采购一批零件，全款为100万元，A供应商规定的付款条件：10天之内付款的话，支付98万；30天之内付款的话，支付100万元。【案例要求】（1）根据资料一计算经济批量模型公式中的“订货成本”和“储存成本”，并计算经济订货批量。（2）根据资料一计算每年与批量相关的存货总成本及其每年与储备存货相关的总成本，并简述储备存货的相关成本包括哪几项。（3）说明如何确定合理的保险储备量。（4）介绍流动资产投资政策，并说明东方公司应该采用的政策。（5）介绍营运资本筹资政策，并说明东方公司应该采用的政策。（6）根据资料二计算放弃现金折扣的成本。（7）根据资料二假设银行短期贷款利率为15%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。（8）根据资料二若目前的短期投资收益率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。（9）根据资料二如果有另外一家B供应商提供“1/10，n/30”的信用条件，假设银行短期贷款利率为15%，回答应该选择哪家供应商？

【◆参考答案◆】：（1）订货成本=（13400-10760）/22+280+8×2.5=420（元）储存成本=4+28.5+20=52.50（元）经济订货批量Q=（2×10000×420/52.50）1/2=400（套）（2）每年相关总成本TC（Q）=（2×10000×420×52.50）1/2=21000（元）每年与储备存货相关的总成本=395×10000+（420×10000/400+10760+3000×12）+（52.50×400/2+52.50×100+2500）=4Q25510（元）或=395×10000+21000+10760+3000×12+52.50×100+2500=4025510（元）储备存货的有关成本包括取得成本、储存成本和缺货成本。其中，取得成本包括订货成本和购置成本，订货成本包括固定订货成本和变动订货成本，储存成本包括固定储存成本和变动储存成本。（3）确定合理的保险储备量的方法是寻找使得缺货或供应中断损失和储备成本之和最小的保险储备量。（4）流动资产投资政策是指如何确定流动资产投资的相对规模。流动资产的相对规模，通常用流动资产占收入的比率（即流动资产/收入比率）来衡量。流动资产投资政策包括三类，即适中型流动资产投资政策、保守型流动资产投资政策和激进型流动资产投资政策。适中型流动资产投资政策下，企业按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长、减本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。保守型流动资产投资政策下，企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户保守型付款条件并保持较高的应收账款水平。保守型流动资产投资政策，表现为安排较高的流动资产/收入比率。激进型流动资产投资政策下，企业持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资；在存货上作少量投资；采用严格的销售信用政策或者禁止赊销。激进型流动资产投资政策，表现为较低的流动资产/收入比率。由此可知，东方公司应该采用激进型流动资产投资政策。（5）营运资本筹资政策，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。它们大体上分为三类：适中型筹资政策、激进型筹资政策和保守型筹资政策。适中型营运资本筹资政策的特点是：尽可能贯彻筹资的匹配原则，即长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持。配合型筹资政策是一种收益性和风险性均居中的营运资本筹资政策。激进型营运资本筹资政策的特点是：短期金融负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分稳定性资产的资金需要。激进型营运资本筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。保守型营运资本筹资政策的特点是：短期金融负债只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产，则由长期资金来源支持。保守型营运资本筹资政策是一种收益性和风险性均较低的营运资本筹资政策。通过上述分析可知，东方公司应该采用的政策是激进型营运资本筹资政策。（6）折扣百分比=（100-98）/100×100%=2%放弃现金折扣的成本=［2%/（1-2%）］×［360/（30-10）］×100%=36.73%（元）因为放弃现金折扣的成本高于银行短期贷款的利率i5%，所以应该享受折扣，而通过短期贷款用（7）更低的成本取得所需的资金，因此最有利的付款日期为第10天付款，价格为98万元。（8）放弃现金折扣的成本也可以看作是享受折扣时的收益率，因为享受折扣的收益率低于短期投资的收益率，所以应当放弃现金折扣，而将资金用于收益率更高的短期投资。因此，最有利的付款日期为第30天付款，价格为100万元。（9）放弃B供应商现金折扣的成本=［1%/（1-1%）］×［360/（30-10）］×100%=18.18%因为放弃现金折扣的成本均高于银行贷款利率，所以应该选择享受现金折扣，又因为放弃A供应商现金折扣的成本高于放弃B供应商现金折扣的成本，所以应该选择享受A供应商的现金折扣。

(2)【◆题库问题◆】：[单选] 在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，下列说法正确的是()。
A．如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度
B．如果公司风险特征发生重大变化，可以采用较长的预测期长度
C．预测期长度越长越能正确估计股票的平均风险
D．股票收益尽可能建立在每天的基础上

【◆参考答案◆】：A

【◆答案解析◆】：如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并不好。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。使用每周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。

(3)【◆题库问题◆】：[多选] 如果不考虑影响股价的其他因素，零增长股票的价值与下列各项关系说法正确的有()。
A．与市场利率成正比
B．与市场利率成反比
C．与预期股利成正比
D．与预期股利成反比

【◆参考答案◆】：B, C

【◆答案解析◆】：如果不考虑影响股价的其他因素，零增长股票的价值与市场利率成反比，与预期股利成正比。因为股票价值=预期股利÷市场利率，市场利率越大，股票价值越低;预期股利越大，股票价值越高。

(4)【◆题库问题◆】：[多选] 下列关于股东财富最大化的相关表述中，正确的有()。
A．股东财富可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量
B．假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义
C．假设债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义
D．假设债务价值不变，则增加企业价值与增加权益价值具有相同意义

【◆参考答案◆】：B, D

【◆答案解析◆】：股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，所以选项A不正确;假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义，所以选项B正确;假设债务价值不变，则增加企业价值与增加权益价值具有相同意义，所以选项D正确;假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义，所以选项C不正确

(5)【◆题库问题◆】：[单选] 下列各项中，属于商业信用最大优点的是()。
A．容易取得
B．放弃现金折扣时所付出的成本较低
C．取得时需要办理正式的筹资手续
D．筹资不需要负担成本

【◆参考答案◆】：A

【◆答案解析◆】：商业信用筹资最大的优越性在于容易取得。首先，对于多数企业来说，商业信用是一种持续性的信贷形式，且无须正式办理筹资手续。其次，如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资不负担成本。其缺点在于放弃现金折扣时所付出的成本较高。

(6)【◆题库问题◆】：[问答题,案例分析题] 计算题：某企业拟采用融资租赁方式于2011年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备款为40000元，租期为3年，到期后设备归企业所有。要求：

【◆参考答案◆】：（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额=40000/（P/A，12%，3）=40000/2.4018=16654.18（元） （2）方案1终值=14000×（F/A，10%，3）=14000×3.3100=46340（元） 方案2终值=14000×（F/A，10%，3）×（1+10%）=14000×3.3100×（1+10%）=50974（元） 或者：先付等额租金方式下的3年租金终值=14000×［（F/A，10%，3+1）-1］=50974（元） 方案3终值=22500×（F/P，10%，3）+22500=22500×1.331+22500=52447.5（元） 方案4终值=22400×（F/A，10%，2）=22500×2.100=47250（元） 选择方案1较好。

(7)【◆题库问题◆】：[单选] 假定某企业的权益资金与负债资金的比例为3∶2，据此可断定该企业（）。
A．只存在经营风险
B．经营风险大于财务风险
C．经营风险小于财务风险
D．同时存在经营风险和财务风险

【◆参考答案◆】：D

【◆答案解析◆】：根据权益资金与负债资金的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资金和负债资金的比例判断出财务风险和经营风险的大小。

(8)【◆题库问题◆】：[多选] 其他变量不变的情况下（）
A．看涨期权股价波动率越高，期权的价格越高
B．看跌期权股价波动率越高，期权的价格越高
C．看涨期权股价波动率越高，期权的价格越低
D．看跌期权股价波动率越高，期权的价格越低

【◆参考答案◆】：A, B

【◆答案解析◆】：其他变量不变的情况下，股价波动率越高，期权的价格越高，无论看涨期权和看跌期权都如此。因为期权最低的到期日价值是0，因此不利的波动方向对最小到期日价值没有影响，而有利的波动方向越大，净收益越大。

(9)【◆题库问题◆】：[单选] 下列因素中，不会影响再订货点的是（）
A．经济订货量
B．每日耗用量
C．交货天数
D．保险储备量

【◆参考答案◆】：A

【◆答案解析◆】：再订货点R=交货时间×平均日需求+保险储备，从公式可以看出，经济订货量与再订货点无关。

(10)【◆题库问题◆】：[单选] 乡镇村公共设施、公益事业建设需要使用土地的，先由（）审核。
A．乡镇人民政府
B．县级人民政府
C．县级人民政府土地管理部门
D．县级人民政府规划部门

【◆参考答案◆】：A